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三季度GDP数据极简解读:准备迎接中国经济的“5时代”?

播放:4751 时间:2019-11-01 17:26:05

温/如金融研究所

1.gdp创下27年来的新低,打破这一纪录只是时间问题。第一季为6.4%,第二季为6.2%,第三季为6.0%,为一九九二年有季度数据以来的最低水平。主要原因是7月至8月的数据太差,三驾马车也不理想。尽管9月份的数据有所改善,但季度数据仍在下降。从pmi和一些高频数据来看,第四季度可能会出现短暂的月度稳定,但将季度数据维持在6%仍然不容易,pmi的改善与历史同期相比仍然非常季节性和微弱。

2.为中国经济的“五次”做准备。客观地说,5%已经是世界上非常高的增长率,这是自然规律。主观上说,现在没有必要增长得这么快。“十三五”期间,国内生产总值年增长率分别为6.53%、6.7%、6.8%和6.6%。要实现到2020年翻一番的目标,明年的国内生产总值增长率只需达到5.9%,在未来几年内不需要保持在6%以上。

3.2020年是一个真正的政策测试期。从统计局的务实立场来看,不会太宽松。统计局在新闻发布会上表示,“第四季度经济大幅放缓的可能性甚至更大”,这令人惊讶。过去,当数据下降时,政府通常会更多地谈论积极因素。这种说法表明,中央政府不再像过去那样关心国内生产总值。现在最重要的是改革。中央政府不会为了稳定增长而大幅度放松。然而,浓度的真正考验是2020年。今年,假设第四季度为6%,甚至突破6%,6%的目标全年都可以牢牢把握。2020年不一定是这一年,预计2020年的国内生产总值目标将在年底前降低。

4.9月份工业增加值出现反弹,主要是由于一个工作日的同比增长。9月份工业增加值增速为5.8%,回落至2018年下半年水平。工业增加值是一个绝对值。今年九月的工作日(21日)比去年有更大的影响力。如果将8月和9月的数据相加,去年和今年为43个工作日,增长率仅为5.1%,仍低于第二季度的数据。

5.房地产正在衰退,冬天将继续。房地产销售下降到-0.1%,之前的货币政策仍然有一些效果,但是冬天并没有结束。首先,有一项隔离房地产的政策。中央政府不希望房地产再次被炒鱿鱼,这与2015年完全不同。第二,从结构上看,主要得益于一些一线、二线城市的稳定和显著的差异化,未来对三线、四线城市的压力将是长期的。房地产投资保持在10.5%,但房地产企业的融资进入了一个寒冷的冬天。未来的投资数据并不乐观。新建筑累计面积下降到8.6%,土地交易价格同比下降18.2%。依靠房地产拉动经济是非常困难的。

6.基础设施投资进一步增加,成为为数不多的亮点之一。基础设施投资正从去年的悬崖下降中复苏,同比增速加快至4.5%,并连续两个月回升。由于6月份特别债券的资金到位以及9月份2020年特别债务限额的提前发行,政府在前三个季度发行了2.5万亿特别债券,大大高于去年同期的1.7万亿水平。第四季度预计将继续主要由财政政策推动,基础设施投资将得到支持。然而,与2015年的购买力平价时代相比,匹配融资仍然少得多。

7.刺激内需是有效的,消费放缓预计会恢复。社交零售额同比增长8.2%,9月同比增长7.8%,同比增长3.8%。国务院已经明确表示,从1月到8月,将有1.5万亿元用于减税。预计全年将超过2万亿元,规模空前。随着外部摩擦不确定性的增加,刺激内需产生了一定的效果,整体消费放缓已经恢复,曾经拖累社会零增长率的汽车销量下降也有所收窄,给经济的稳定运行带来了一定的信心。

8.出口增长,进口下降,中美贸易下降超过10%。随着全球经济增长放缓,需求疲软,中美贸易摩擦升级,整体进出口不容乐观,汇率贬值略微刺激出口,需求不足拖累进口。尤其受到中美贸易战的影响,中美贸易同比下降10.3%。中美贸易摩擦的中止将在短期内提振进出口,但整体形势难以显著改善。

9.对股票市场的影响:股票市场核心资产长期配置的逻辑保持不变,短期市场回归基本面。9月份的宏观数据似乎好于预期,但实际改善有限。股市只反弹了30分钟,然后又回落了。第四季度经济不会强劲复苏,但最多会分阶段稳定下来。从中期和长期来看,经济下滑和金融收缩仍然是影响股市的主要因素,强者保持强势的逻辑将保持不变。短期内,股市将不再受到流动性宽松的支撑,市场将回归个股基本面。

10.对债券市场的影响:目前的经济增长率和核心消费物价指数的3%的利率水平仍然很高,但今年债券市场的机会很小。经济仍处于减速和换挡阶段,核心cpi水平仅为1.5%,为进一步下调利率留有空间。然而,在短期内,债券市场受到cpi上升趋势和经济稳定预期的制约。一年中几乎没有机会,利率中心也很难下移。

本文来源于金融学院

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